投资建议:利空消退,把握煤炭配置时点。伴随需求逐步改善,本周煤价维持上行趋势,煤炭板块涨幅靠前。我们认为当前压制板块上行的利空已经消退,一方面业绩下滑的冲击消退:4 月份上市公司年报和一季报业绩全部披露完毕,下滑超预期的普遍来自于市场煤占比高的公司,不区分动力煤和炼焦煤,筹码已经反应到股价上,负面冲击已经消退;另一方面煤价下行的担忧消退:电煤消耗季节性低谷在5 月,3 月以来煤价的震荡下行已然成势。叠加地产、基建的同比走弱,开工不及预期,非电煤需求跟不上,预想中的价格支撑较弱。但悲观预期一致性带来的恶果是,贸易商不拿货,市场煤库存位置见底。伴随专项债、地产放松等政策的持续发力,需求边际好转,煤价下行预期已经扭转。本周,1)超长期国债发行动员会举行在即,基建投资有望加快。5 月10 日财政部国库司决定召开超长期特别国债发行动员部署会议,会议时间决定于5 月13 日上午9点,各单位记账式国债承销业务负责人需参会。此次国债部署动员有助于推进超长期特别国债发行工作,基建资金投入与开工有望提高,煤炭需求预期向好。2)安全事故再发,产地供给收紧。5 月9 日山西吕梁东辉集团西坡煤矿发生一起安全事故,已造成人员伤亡,该煤矿产能210 万吨/年,东辉集团下属煤矿产能共计450 万吨/年。吕梁作为我国主要主焦煤产地,此次安全事故可能会导致安检再次收紧,产地供应继续收紧。整体上,关于煤炭价格,我们维持乐观态度。动力煤:价格探底,已经结束。一方面非电用煤跟随地产、基建开工的好转,需求逐步改善;另一方面电厂迎峰度夏补库需求,正逐渐开始释放。此外,进口端高卡煤价格已经迎来2024 年的新高,价格倒挂延续,对国内供应补充有限。炼焦煤:价格上行,高位震荡。一方面供给端山西控产限产在保供背景下,焦煤供应或面临挤出效应率先减少;另一方面需求端钢铁季节性需求旺季犹在,铁水爬坡未完,边际需求改善持续。此外,焦煤下游库存仍处于较低水平,价格弹性及敏感性俱佳。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性,攻守兼备,配置价值更加突出。一档重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】,经营稳健,确定性强,穿越周期。 二档加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】,资源属性更强,拥抱全球资源品的共振。三档逐步配置动力煤弹性标的: 拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳 股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】有望受益。 动力煤方面,坑口供应收紧,煤价稳中走强。供给方面,本周坑口环保、安检继续趋严,少数煤矿出现停产和减产现象,煤炭供应有所回落,坑口煤价稳中走强。需求方面,当前仍处于用煤淡季,日耗偏低,采购积极性较低,需求弱势运行。截至5 月10 日,京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价865.0 元/吨,相比于上周上涨31.0 元/吨,周环比增加3.7%,相比于去年同期下跌122.5 元/吨,年同比下降12.4%。 中国神华:2024 年3 月实现商品煤产量2820 万吨(同比+3.3%),销量4000 万吨(同比+2.0%);总发电量181 亿千瓦时(同比-3.3%),总售电量170.3 亿千瓦时(同比-3.6%)。2024 年1-3 月实现商品煤产量0.81 亿吨(同比+1.5%),销量1.17 亿吨(同比+8.8%);总发电量554.5 亿千瓦时(同比+7.0%),总售电量521.5 亿千瓦时(同比+7.0%)。中国神华公布外购煤采购价格(5 月10 日起),外购4500/5000/5500 大卡分别为467/559/654 元/吨,较上期+15/+22/+21 元/吨;外购神优2/3 分别为704/692 元/吨,较上期+26/+36 元/吨。 陕西煤业:2024 年3 月实现煤炭产量1525 万吨(同比+9.56%),自产煤销量1511 万吨(同比+10.33%)。2024 年1-3 月公司实现煤炭产量4145 万吨(同比+1.49%),自产煤销量4091 万吨(同比+1.17%)。中煤能源:2024 年3 月实现煤炭产量1083 万吨(同比-7.5%),销量2397 万吨(同比-16.9%),其中自产煤销量1106 万吨(同比-3.7%)。2024 年1-3 月公司实现煤炭产量3273 万吨(同比-1.7%),销量6387 万吨(同比-14.6%),其中自产煤销量3231 万吨(同比-0. 8%)。兖矿能源:2024 年Q1 公司实现商品煤产量3463 万吨(同比+15.42%),商品煤销量3562 万吨(同比+11.59%),其中自产煤销量3166 万吨(同比+14.60%)。山煤国际:2023 年三季度实现原煤产量896 万吨(同比-17.45%),商品煤销量为1246. 14 万吨(同比-21.89%)。 焦煤及焦炭方面,焦炭第五轮提涨暂未落地,坑口供应减量煤价支撑较强。供应方面,吕梁地区发生煤矿安全事故,区域内安检形势再度趋严,焦煤供应减量下,坑口煤价支撑力度较强。需求方面,五一节后,焦企提涨第五轮,到目前并未落地执行,焦钢博弈加剧。截至5 月10 日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2240.0 元/吨,相比于上周上涨70.0 元/吨,周环比增加3.2%,相比于去年同期上涨290.0 元/吨,年同比增加14. 9%。 潞安环能: 2024 年3 月实现原煤产量454 万吨(同比-1.09%),实现商品煤销售量385 万吨(同比+10.32%)。2024 年1-3 月实现原煤产量1324 万吨(同比-9.93%),实现商品煤销量1181 万吨(同比-7.08%)。平煤股份:2023 年实现原煤产量3071 万吨(同比+1.34%),商品煤销量为3103 万吨(同比+0.34%),其中自有商品煤销量为2744 万吨(同比+3.50%)。淮北矿业:2023 年实现商品煤产量2197 万吨(同比-4.06%),商品煤销量1783 万吨(同比-5.27%);焦炭产量377 万吨(同比+2.22%),销售量375 万吨(同比+0.03%)。盘江股份:2023 年实现商品煤产量1127 万吨(同比-3.60%),商品煤销量1153 万吨(同比-9.61%)。 风险提示:政策限价风险;煤炭进口放量;宏观经济大幅失速下滑;第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险;研报使用信息更新不及时风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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